2020-07-25
光大证券--通胀再钻研系列之二:PPI 自上而下分析框架的构建与下半年展看

  【钻研通知内容提要】

  自上而下PPI分析框架的构建“自上而下”PPI分析框架包括以下内容:区分影响PPI的直接及间接因素;研判基期PPI所处位置;分析下一阶段经济运走的基本特征,并对影响PPI的直接因素和间接因素进走判定,进而分析PPI的阶段性转折;对PPI进走定量分析,判定下一阶段的点位情况。

  供需和成本是影响PPI的直接因素,影响供需和成本的诸众因素也将影响PPI走势。对基期PPI的研判包括判定PPI在自己周期中位置,并经历经济运走状态以及有关经济指标进走印证。对于PPI后续发展研判包括:1)从中永远看经济运走的基本特征;2)经济自己处于何栽周期或者在何栽始要冲击影响下;3)下一阶段经济团体运走情况和组织情况如何?4)上述因素将如何影响PPI的走势;5)下一阶段PPI的环比转折情况如何,这外现为从定性分析向定量分析过渡。

  疫情冲击和影响下基本面的发展时段性与组织性并存,这栽特性也将影响响PPI演变,使其表现清晰的阶段性本次疫情下经济发展具有必定的稀奇性,表现在一方面疫情将经济发展切成分别的阶段,另一方面则是在分别的阶段,经济发展展现组织性的分化,即时段性与组织性并存。各阶段PPI的情况:1)疫情展现前,基本面弱苏醒下的PPI企稳向益;2)疫情大周围防控下,经济一时性“半息克”(2月至3月中旬),PPI被推离正本运走轨道,重新进入到降落区间,呈添速降落态势;3)疫情防控常态化阶段下,经济苏醒并组织分化,产品分类不息时间从3月中下旬至今,PPI从添速降落通道中走出,先后进入减速降落、底部迅速回升、徐行回升等发展阶段;4)疫情十足消弭后,经济将不息稳定苏醒,PPI将回到疫情前窄幅震撼向上发展的运走轨道。

  定量分析:中性场景下三、四季度末PPI能够别离达到-1.4%和-0.4%在笑不益看场景下,今年岁暮PPI才能够稍回到正值区间(0.04%),其他两栽场景下,固然PPI在下半年会不息向上,但到岁暮仍会处于负值区间,转正时点展望将别离在2021年Q1(中性场景)、2021Q2(哀不益看场景)。

  笑不益看、中性、哀不益看场景下,展望全年PPI别离为-1.5%、-1.6%、-1.7%,团体迥异并不大。笑不益看、中性、哀不益看场景下,展望12月PPI同比别离比6月升迁3、2.6和2.2个百分点,遵命以去经验来看,后续仍有必定幅度的向上空间,2021年PPI或将呈震撼向上态势。

  风险挑示现在境外疫情仍处于迅速蔓延态势;后续经济苏醒仍面对诸众不确定性因素,对经济不宜太甚笑不益看。